移动版

通信行业2020年度投资策略报告:5G数字化智联,开拓通信新时代

发布时间:2019-12-17 15:27    来源媒体:格隆汇

机构:渤海证券

投资要点: 

 行情回顾——稳步向上趋势明显 今年以来,市场整体偏暖,大部分板块上涨,WS 通信板块整体上涨 11.15%, 其中通信设备子板块上涨 10.95%,通信运营子板块上涨 11.99%,在申万 28 个子行业中处于中后。同期 BH 通信板块上涨 21.83%。国内上半年发放 5G 牌照,下半年运营商推出 5G 套餐,整体上提升了通信行业的景气度,一度 抵消了华为被制裁以及中美贸易摩擦带来的负面影响。同时在新智能终端产 品爆发的刺激下,电子通信行业需求都获得充分的支撑。从行业的内生性增 长情况看,在整体经济低迷的环境下,通信行业向上的趋势愈发突出。 

 5G 初期通信行业总量持续增长,增速见底反弹 今年前 10 个月,电信业务收入累计完成 1.10 万亿元,同比增长 0.2%,扭转 了前三季度收入持平的状态。固通收入增速与占比持续提高,这也符合我们 一直以来的判断:5G 初期移动业务收入处于增速下滑状态,而固通业务受到 运营商强力推动下,还能保持一定增长势头,预计未来电信业务收入将逐步 走出增长低谷,随着 5G 业务展开,会恢复到前期 2~3%左右的增速,增长的 主要动力来自无线业务。当前移动电话用户总数达15.99亿户,同比增长2.9%, 其中 4G 用户规模为 12.69 亿户。移动用户数已经超过人口基数,外延式增长 空间有限,业务主要驱动力主要来源于内容的开发。

随着 5G 建设进入实施期,运营商近 3 年来一直缩减的资本开支有望逐步回 暖。其中无线端的投资将是运营商的主要投资方向,因此 5G 设备将带动运 营商未来 2~3 年的资本支出增速过 6%。在 5G 时代,让电信运营商斩获新的 收入来源,实现收入增长是差异化服务和品牌,三家运营商的竞争格局将呈 现出各自特色:移动将优化完善现有网络和稳步推进 5G 网络建设分别作为 重点齐头并进来维护市场龙头地位,而电信和联通在相对成熟的频谱资源基 础上通过共建共享来加快追赶移动的步伐。 

 行业整体经营情况上升迹象明显,行业估值处于历史中下部 今年以来 BH 通信板块营收与净利润都同比增长,增速分别为 2.97%和 99.85%。其中电信设备板块涨幅最大达到 215.33%,运营板块增幅有所下降, 电信服务板块保持平稳。在目前的 5G 建设初期,网络建设逐步开始恢复, 从上游到下游都开始有所回暖,当前通信行业毛利率上升的趋势已经形成, 同时净利率上升趋势更为明显,并因为板块得到扩容,在营收增长的基础上, 相关费用同比上升。通信板块研发投入 236.00 亿元,高于同期管理费用的增 长。从行业的绝对估值来看,目前的 BH 通信行业整体估值 PE(TTM)为 39.93 倍,处于历史中下部区域,其中设备子行业的估值为 34.94 倍;通信服务行 业估值为 40.47 倍。后续随着 5G 网络建设周期的推进,通信板块估值有望随着行业景气度的提升走出底部区域,形成向上的趋势。 

 2020 年通信行业评级和关注的细分行业 从长时间周期看,5G 建设是一个推动行业趋势上升动力,聚焦到中短期,可 以很明显的看出在每个阶段,整个产业链都会进行一次轮动式的上涨,由设 备到运营再到应用轮番向上波动,这也是业务由上游向下游逐步传导形成的。 在当下, 5G 建设初期,行业内网络建设环节参与者的业绩开始进入释放阶段, 从综合设备商到配套厂商都有良好的业绩预期,并给下游运营和应用厂商带 来逐步优化的经营环境,提升整个行业的重要性,所以我们给予通信行业未 来一年“看好”评级。

基于通信行业基本面的向好,运营商未来资本开支将会出现增长的态势,我 们认看好通信行业内以下几个细分子行业:1)综合电信设备;2)终端及配 件;3)卫星通信;4)物联网;5)5G 设备器件。 

 投资策略与推荐品种 基于 5G 技术成为通信行业向纵深化发展新动力,通信行业开始由单纯的制 造和运营向多元化转变。当前行业整体已经逐步走出底部,同时经过今年三 季度以来业绩提升,前期高预期所产生估值压力有所缓解,加之运营商资本 开支由收缩转为扩展的预期,伴随着 2020 年 5G 网络建设全面展开,行业的 投资主线清晰—5G 建设周期,产业链上的企业业绩增长兑现可期,同时围绕 着与互联网行业进行相互融合的契机,给下游电信应用和增值行业带来新的 商业模式,增强其智能管道的附加值,从而提升了整个行业的估值。因此我 们主要围绕着细分行业龙头布局相关企业,长期跟踪,以技术转化的程度来 进行择时重点配置,以获取阶段性投资成果。

具体推荐品种方面,5G 综合电信设备中选取中兴通讯(000063)、 5G 光通器 件选取中际旭创(300308)和欧菲光(002456)、 5G 器件类品种中选取三安 光电(600703)和飞荣达(300602);物联网选取泛在物联网应用品种岷江水 电(600131)与移远通信;(603226);专网通信的中国卫通(601698);网优 网维与增值通信选取恒实科技(300513)和梦网集团(002113)。 

风险提示: 大盘持续下跌导致市场整体估值下降;5G 推进不及预期。 

申请时请注明股票名称