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通信行业点评报告:运营商中报业绩稳步齐升,下半年5G相关投资机会依然活跃,维持“增持”评级

时间:20-08-20 14:59    来源:格隆汇

机构:东吴证券

评级:增持

投资要点

事件:8 月 12 日至 18 日,三大运营商公布 2020 年年中报。中国联通H1 总营收 1504 亿元(YOY+3.8%),实现归母净利润 33.44 亿元(YOY+10.9%);中国移动 H1 总营收 3,899 亿元(YOY+0.11%),实现归母净利润 557.7 亿元(YOY-0.5%);中国电信 20 年 H1 总营收 1,938.03亿元(YOY+1.74%),实现归母净利润 139.49 亿元(YOY+0.29%)。

运营商中报业绩稳步齐升,5G 用户及业务拓展顺利:从收入端角度来看,三大运营商从自身定位、发展策略以及用户发展策略等角度相继发力,不断优化产品收入结构,移动 ARPU 值均企稳回升,其中,中国电信 ARPU 值较 2019 年 H1 有所回升,同比降幅收窄,中国移动和中国联通则较 2020 年 Q1 环比增长 7.2%/4.5%。截至 2020 年 6 月 30 日,我国在网 5G 用户已突破 1 亿大关,我们认为,随着 5G 网络的建设加快,网络基础设施完善,终端渗透率提高以及 5G 创新应用的落地,5G 用户数预计将在下半年维持高速增长。同时,叠加提速降费政策的推进、促进运营商良性合作模式打开,下半年运营商移动 ARPU 和主营业务收入有望持续提升。

资本开支持续加码,5G 共享共建稳步推进:资本开支支出进度来看,三大运营商资本开支均值为年初规划约 45%,其中中国联通、中国电信、中国移动上半年 5G 相关资本开支分别约为 126 亿元、201.53 元、552亿元,占年初 5G 资本开支规划为 36%、46.7%、54.65%。5G 基站建设方面,运营商共享共建不断推进,加快基站建设的速度,节省投资成本。2020 H1 中国联通与中国电信新增共享基站 10 万站;中国移动与中国广电于 2021 年实现 5G 网络共建共享。我们预计,在当前资本开支情况不变的情况下,下半年 5G 基站进度有望进一步提速。

加快布局创新业务,蕴育业绩新增长点:三大运营商加快拓展 2B 业务布局:电信、联通聚焦智慧城市、数字政府、智慧医疗、工业互联网等关键领域;移动与大型企业集团展开战略合作,持续深化与地方政府合作关系;数通业务方面:联通 2020H1 IDC 业务收入同比增长 22%;电信 2020 年上半年 IDC 收入同比增长 61.4%,行业云收入同比增长556.40%;5G 应用场景方面:联通积极培育 5G+垂直行业应用创新发展,以“云+网+智慧应用”推进创新业务和基础业务融合发展;移动推 进 CHBN 全向发力,推出了超高清直播、云游戏等特色业务;电信聚焦AR/VR,打造推出「天翼云 AR」产品,持续推广 「5G+权益+应用」的 5G 会员服务模式。

建议关注组合:光模块:天孚通信、中际旭创(300308)、新易盛、博创科技、光迅科技、华工科技、太辰光等;IDC:数据港、宝信软件、杭钢股份、奥飞数据、光环新网、鹏博士、佳力图、沙钢股份、南兴股份、城地股份等;云计算:优刻得、网宿科技;可视化:中新赛克;高清视频:淳中科技;PCB:崇达技术、深南电路、沪电股份、生益科技、景旺电子;IC 载板:兴森科技;运营商:中国联通。

风险提示:运营商收入端持续承压;运营商部署 5G/NB 网络意愿减弱,进度不及预期;5G 应用相关技术支持力度不达预期。