移动版

中际旭创:业绩持续高增长,云计算+5G打开长期成长空间

发布时间:2018-12-20    研究机构:天风证券

事件:

公司披露三季报,前三季度公司实现营收42.0亿元,同比增长269%,归母净利润4.8亿元,同比增长281%。三季度单季公司实现营收13.8亿元,同比增长28.9%,归母净利润1.65亿元,同比增长34.5%。

我们点评如下:

三季度业绩符合预期,公司数通光模块龙头地位稳固,100G光模块出货量快速增长推动业绩持续高增长,400G开始小批量出货,未来有望延续行业领先地位。

18年前三季度100G光模块出货量同比显著增长,是业绩增长主要推动力,剔除股权激励费用影响,苏州旭创单体净利润5.5亿元,同比持续快速增长。下一代400G高速光模块产品公司已经实现对下游客户小批量出货,产品研发和客户认证、出货进度领先其他竞争对手。光模块行业规模效应显著,公司有望在400G时代建立先发优势,延续100G时代行业领先地位。

公司增效降本成果显著,新产品迭代、成本管控等措施有效对冲光模块行业价格持续下降的影响,推动公司毛利率稳步提升,费用率控制良好。三季度单季公司毛利率28%,环比回升2个百分点,公司前期库存消化进度有所波动对毛利率产生一定影响,随着出货进度恢复正常,工艺优化和成本管控持续推进,叠加人民币贬值的因素,在光模块行业正常的价格下降趋势下公司毛利率稳步回升,体现公司较强的上下游议价能力和工艺水平及成本管控能力。下一阶段公司重点推进的400G数通光模块以及5G基站侧25G光模块产品进展顺利,新产品迭代有望对整体盈利能力形成正向促进。公司费用控制良好,费用率基本稳定,股权激励费用导致管理费用短期波动,随着股权激励费用摊销逐步完成,管理费用率有望回归正常。

公司设立并增资宁波创泽云投资合伙企业,专注光通信高端器件及先进技术开发应用相关标的的投资,关注公司未来向上游高端器件、芯片领域的投资布局,有望进一步提升公司核心竞争实力。

18年3月公司全资子公司苏州旭创等发起成立宁波创泽云投资合伙企业,10月取得私募基金备案后,目前苏州旭创已累计出资3205万元。宁波创泽云专注投资光通信高端器件和技术相关标的,光通信行业技术壁垒和附加值较高,高端芯片、器件等在光模块成本占比较高,公司未来有望加快高端器件、芯片等领域的业务拓展和产业链延伸,提升核心器件供应能力,保障公司主业盈利能力和长期核心竞争力。

展望未来,云计算+5G是公司未来持续增长核心驱动力,公司产能持续释放,成本不断优化,业绩有望持续高速增长。

全球云计算持续快速发展,根据Cisco预测,全球云计算数据中心IP流量未来5年年复合增速达到30%,数据流量持续增长叠加时延性能要求不断提高,对高速数通光模块带来持续旺盛需求。公司高速光模块产能持续释放,成本不断优化,400G数通及25G电信光模块推进顺利,价值量和盈利能力进一步提升。公司有望充分受益云计算和5G对光模块产生的持续旺盛需求,业绩有望持续高速增长。

盈利预测与投资建议:

公司100G光模块出货量持续快速增长,400G和5G无线光模块推进顺利,有望占据下一代光模块和5G电信光模块领先优势,新产品顺利迭代叠加公司有力的成本管控,推动公司毛利率稳步回升,受益云计算和5G的长期需求,公司业绩有望持续高速增长。预计公司18-20年归母净利润6.5、9.5、12.2亿元,对应18年30倍、19年20倍市盈率,维持“买入”评级。

风险提示:运营商集采低预期、汇率波动、贸易战风险、技术研发风险

申请时请注明股票名称