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中际旭创公司年报点评:年报发布符合预期,引领400G打造行业旗舰

发布时间:2018-04-17    研究机构:海通证券

事件:4月12日公司发布2017年年报,苏州旭创自2017年7月起开始并表,报告期内公司营收23.57亿元,归母净利润1.62亿元,同比大幅增长。同时公司预计2018年一季度归母净利润1.46-1.51亿元。

客户加速拓展,紧抓100G行业机遇打造数通细分领域行业龙头。根据Ovum预测到2021年,数通市场规模将达到60.96亿美元,复合增速为19%;其中,100G模块高速增长,到2020年市场规模约达21.92亿美元,复合增长率为76.35%(100G单模光模块的需求将比多模更为迅猛),2018年数据中心中100G光模块需求超450万只,2021年将达到1600万只。受益于此,苏州旭创2017年合计实现净利润5.89亿元,相对2016年实际净利润2.36亿元增长149%,并显著超出2017年2.16亿元的业绩承诺。公司抓住100G产品升级机遇,在2017年继续保持全球光模块细分领域行业龙头地位。

产能扩充持续推进,把握行业趋势发展提速。报告期内公司积极推进光模块研发及生产线建设项目(新增300万只)、光模块自动化生产线改造项目(新增230万只),截止2017年12月31日,合计使用募投资金36579万元(进度约为81%)。

与此同时,公司预算总投资6.5亿元的铜陵项目正在规划建设中,完成后有望进一步提升公司整体产能。

提前布局400G产品,发力5G奠定长远发展基础。为满足客户不断提升速率和可靠性需求,苏州旭创提前布局400G产品,并研发推出了OSFP及QSFP-DD两种路线新产品,并涵盖了SR8、AOC、DR4、SR4等多款类别,为未来数据中心光模块向40G演进奠定了基础。与此同时,公司继续深入布局5G电信市场,与国内外主设备商进行了广泛合作,已形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列。

盈利预测与投资建议。我们预计苏州旭创2018-2020年营收分别为63.82亿元、96.31亿元、123.27亿元,归母净利润分别为8.68亿元、12.51亿元、16.06亿元,对应2018-2020年EPS分别为1.83元、2.64元和3.39元。基于中际旭创(300308)作为国内光模块龙头,市场竞争力和盈利能力领先,参考可比公司估值水平以及公司高利润增速(2018年公司PE为42倍,对应PEG约为0.55;可比公司2018年平均PE为33倍,PEG为1.14),给予公司2018年动态PE45x,6个月目标价82.35元。公司技术引领行业,成长性显著,维持“增持”评级。

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